行業動态

目前，A股19家白(bái)酒上市公司2020年半年報均已出爐。通過半年報數據可以發現，白(bái)酒行業的馬太效應正在加劇，龍頭企業五糧液和貴州茅台上半年營收和淨利均實現了兩位數增長，其他酒企則表現不一(yī)。

在業内人士看來，疫情雖然對整個白(bái)酒行業帶來影響，但是，消費(fèi)升級的大(dà)背景下(xià)，消費(fèi)者對于品牌和品質的要求也越來越高，這對于白(bái)酒龍頭企業而言無疑是一(yī)種利好。

行業馬太效應加劇

數據顯示，截至8月29日，19家A股白(bái)酒上市公司半年報，僅有6家公司營收同比增長，它們分(fēn)别是*ST皇台、五糧液、順鑫農業、貴州茅台、山西汾酒和酒鬼酒。增幅分(fēn)别爲：135.35%、13.32%、13.12%、11.31%、7.8%和1.87%；而6家淨利潤同比增長的酒企，分(fēn)别爲*ST皇台、山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖、五糧液、貴州茅台，增幅分(fēn)别爲118.47%、33.05%、18.42%、17.12%、16.68%和13.29%。

相比上述6家公司的表現，青青稞酒、金種子酒、水井坊、口子窖、老白(bái)幹酒、伊力特、迎駕貢酒、古井貢酒、舍得酒業、金徽酒業等這些企業的上半年走得有點艱難。而金種子酒和青青稞酒在報告期内出現了業績虧損。

“2020年上半年度，由于新冠肺炎疫情的影響，白(bái)酒終端消費(fèi)市場受到相應沖擊，經銷商(shāng)面臨去(qù)庫存壓力較大(dà)，同時疫情加速了白(bái)酒行業分(fēn)化，市場份額逐漸向頭部企業靠攏。”這段話(huà)寫在了金種子酒的半年報中(zhōng)，而這也是多數酒企面臨的共同問題。

2020年上半年，在整個行業受疫情沖擊下(xià)，部分(fēn)酒企啓動了提價機制，并且是多次提價，這也是酒企營收不增，利潤高增長的主要原因。值得一(yī)提的是，五糧液和貴州茅台是國内兩大(dà)香型的龍頭企業，在貴州茅台酒價格節節攀升的背景下(xià)，渠道上對于性價比高的五糧液需求則越來越大(dà)。

五糧液上半年抓“4力”迎發展

根據五糧液2020年半年報數據顯示，在報告期内，公司實現營收307.68億元，同比增長13.32%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤爲108.55億元，同比增長16.28%。

具體(tǐ)來看，公司酒類銷售上半年實現了281.67億元，占營收比重爲91.55%，而酒類的毛利率爲80.27%，比上年同期增長了2.11%。另外(wài)，公司的貨币資(zī)金占總資(zī)産比例爲58.98%，同比增長2.34%。

可以說，在疫情影響的大(dà)背景下(xià)，五糧液交出的是一(yī)份亮麗的中(zhōng)考答卷。業内人士分(fēn)析認爲，亮麗答卷不僅彰顯五糧液過去(qù)3年的改革成效，也印證了五糧液應對疫情的各項舉措起到了積極作用。

五糧液之所以能交出一(yī)份亮麗的财報，除了公司在2020年持續推進數字化轉型、優化産品體(tǐ)系、構建産品全生(shēng)命周期質量管理體(tǐ)系等因素外(wài)，還因爲公司上半年抓住了“4力”。一(yī)是進一(yī)步完善産品矩陣，五糧液提升了品牌競争力；二是進一(yī)步優化渠道建設，提升營銷能力；三是進一(yī)步加強品牌推廣，提升了品牌競争力；四是進一(yī)步提升了數字化建設，提升企業綜合競争力。

在業内人士看來，五糧液上述舉措，也是公司向高質量發展邁出的堅實步伐；其構建的清晰營銷體(tǐ)系，助推了公司業績穩步增長。

渠道改革與數字化改革見成效

事實上，對于多數酒企而言，爲了要業績往往會給渠道壓貨，在今年的特殊時期，渠道庫存高企成爲多數酒企面臨的問題。而五糧液經過近幾年的渠道改革，輕庫存已經成爲常态。

一(yī)方面，五糧液進一(yī)步突出加強“三個優化”(優化計劃、優化渠道、優化結構)、加快“三個轉型”(機制轉型、團隊轉型、數字化轉型)，并将其作爲當前和今後一(yī)段時期營銷工(gōng)作的總體(tǐ)要求；其次，五糧液實施精準施策、不搞一(yī)刀切的市場工(gōng)作策略，切實降低經銷商(shāng)的負擔；另外(wài)，公司還啓動“兩控一(yī)加快”工(gōng)作要求，實施“三損三補”營銷策略(零售損失團購補、線下(xià)損失線上補、老品損失新品補)，進一(yī)步促進五糧液實現高質量銷售。

另外(wài)，依托大(dà)數據等新技術應用布局未來的數字化改革一(yī)直是五糧液“二次創業”期間重要的一(yī)環。疫情突然造訪，對于五糧液來說，也是對其數字化改革的一(yī)次檢驗。

在半年報中(zhōng)，五糧液稱，在創新體(tǐ)系方面，五糧液與新浪集團合作推出基于區塊鏈技術的“數字酒證”，探索挖掘五糧液消費(fèi)、投資(zī)價值。

而在今年7月份，五糧液新零售公司正式開(kāi)業，積極打造集品牌宣傳平台、産品銷售平台、消費(fèi)者互動平台和線上市場管理平台爲一(yī)體(tǐ)的“垂直生(shēng)态賦能平台”。另外(wài)，五糧液雲店(diàn)平台已經上線，全國五糧液專賣店(diàn)全部上“雲”，構建線上線下(xià)一(yī)體(tǐ)化的營銷互動、提供無接觸式産品配送服務。

在酒業專家晉育鋒看來，下(xià)半年，“茅五”可以達成全年目标，其他大(dà)多數酒企還是會下(xià)滑。目前，消費(fèi)場景在逐步恢複，但是品牌化傾向更明顯，一(yī)線品牌的市場集中(zhōng)度仍将持續提升。

分(fēn)析師們給予買入評級

值得一(yī)提的是，五糧液上半年業績表現超市場預期，而資(zī)本市場上也早已先知(zhī)先覺，五糧液公司股價自年初至今，屢創新高，漲幅超80%。目前，五糧液市值以9335億元排名A股第四位。對于五糧液未來的發展，券商(shāng)分(fēn)析師們表示看好，給予強烈推薦、增持及買入評級。

華泰證券分(fēn)析師表示，在報告期内，五糧液進一(yī)步豐富和完善“1+3”産品體(tǐ)系，501五糧液等高端産品将在年内正式上市；39度五糧液正進行産品包裝升級。同時，在系列酒全國四個戰略性大(dà)單品中(zhōng)尖莊、五糧醇、五糧特曲完成了新品升級，新品上市工(gōng)作全面展開(kāi)，爲公司增長注入新動力。

另外(wài)，五糧液品牌力持續提升。根據渠道調研反饋，後續公司還将推出定位2000+價格帶新品，進一(yī)步拉升品牌勢能，當前批價堅挺上行，渠道庫存良性。

華泰證券分(fēn)析師還表示，五糧液的營銷改革穩步推進，渠道結構更爲多元且對渠道管控力持續提升，将有助于五糧液打開(kāi)長期成長空間，“我(wǒ)們認爲目前堅挺的批價和健康的渠道管理、疫情好轉後的需求拉升将有助于全年業績目标（全年目标營收雙位數增長）的實現”。

開(kāi)源證券分(fēn)析師亦表示，2020年五糧液在疫情下(xià)精準施策，積極應對，改革持續深化，後續仍會有改革措施逐步落地：公司6月末引導大(dà)力發展團購，目前進展良好；産品層面計劃推出2000+價格帶産品，提升品牌形象，戰略性意義重大(dà)；系列酒基本梳理完畢，後續恢複彈性較大(dà)。看好公司長期發展的潛力，維持盈利預測。

申萬宏源證券分(fēn)析師則稱，今年春節後，五糧液堅決控貨挺價，渠道利潤不斷提升，渠道信心不斷強化，當前五糧液渠道庫存控制在一(yī)個月以内，部分(fēn)大(dà)經銷商(shāng)已經完成全年回款，五糧液中(zhōng)秋回款壓力不大(dà)，預計中(zhōng)秋過後，五糧液批價仍然有望維持較高水平。

華創證券對于五糧液上半年的業績用了“報表質量整體(tǐ)較高”這幾個字來表達。在華創證券分(fēn)析師看來，五糧液經曆過去(qù)三年改革積累，成效已在加速釋放(fàng)，順利渡過疫情影響最大(dà)的上半年。

華創證券分(fēn)析師稱：“相比過去(qù)，五糧液管理精細化水平得到全面提高，我(wǒ)們判斷公司中(zhōng)秋旺季備貨放(fàng)量後，批價波動幅度将明顯降低，渠道正循環得以保障。同時在高端價格天花闆完全打開(kāi)背景下(xià)，五糧液的品牌号召力，在改革紅利釋放(fàng)推動下(xià)，已具備突破千元的潛力。”

編輯：王君

審稿：賀俊

終審：田米亞